當(dāng)前菜油市場焦點(diǎn)
焦點(diǎn)一:加菜籽為何帶不動菜油?
2019年以來加菜籽經(jīng)歷大幅去庫存,加菜籽庫存重建之路并不順暢。持續(xù)干熱令加拿大菜籽優(yōu)良率大降,單產(chǎn)前景大幅下調(diào),抵消種植面積增長帶來的產(chǎn)量提升潛力。
加菜籽平衡表面臨進(jìn)一步收緊。在期初庫存本就捉襟見肘的情況下,加拿大菜籽產(chǎn)量大幅下滑,出口及壓榨潛力不得不被壓縮以匹配供應(yīng)減少,價格上漲成為調(diào)節(jié)供需新平衡的重要手段。
全球菜籽平衡表面臨收緊格局。
國內(nèi)菜油庫存高企,成交冷清,市場氛圍偏差;菜油題材偏少,持續(xù)上行動能不足;中加政策風(fēng)險較高,資金意興闌珊。
但也有一些邊際變化在發(fā)生。企業(yè)已習(xí)慣提前數(shù)月鎖定進(jìn)口貨源,前期高利潤令菜油買船大增。今年1-6月,國內(nèi)菜油進(jìn)口144萬噸,較去年同期的82萬噸增近60%;菜籽進(jìn)口125萬噸,較去年同期的148萬噸降8.5%。
但隨著利潤惡化,企業(yè)減少了遠(yuǎn)月采購,未來到港有較明顯縮減。據(jù)悉,未來幾個月菜籽月均到港3-4船,菜油月均買船10萬噸左右,這對于遠(yuǎn)月菜油應(yīng)有支撐。
焦點(diǎn)二:國內(nèi)菜油壓力何時可緩解?
我們預(yù)計國內(nèi)菜油高庫存壓力將在10-11月得到緩解,配合加拿大菜籽及菜油供應(yīng)大幅縮減,將賦子菜油01合約多頭配置的價值。
焦點(diǎn)三:大幅倒掛的利潤如何修復(fù)?
在加拿大菜籽及菜油平衡表大幅收緊的背景下,利潤修復(fù)較難通過海外報價大幅下跌來實(shí)現(xiàn),國內(nèi)價格上漲成為大概率事件,但漲基差還是漲盤面?
當(dāng)前菜油處于1萬以上的絕對價格高位,且后期植物油面臨邊際轉(zhuǎn)弱,盤面持續(xù)上沖的動能受到限制,預(yù)計大部分利潤修復(fù)將通過基差上漲來實(shí)現(xiàn)。
焦點(diǎn)四:其他植物油市場有何關(guān)注點(diǎn)?
馬棕庫存重建緩慢,支撐植物油強(qiáng)勢。
國內(nèi)采購不足支撐美豆出口銷售。
USDA8月報告將美豆單產(chǎn)調(diào)降至50,但在當(dāng)前降雨改善的背景下,單產(chǎn)繼續(xù)下調(diào)的空間較有限。
隨著國內(nèi)大豆榨利改善,在四季度買船不足的背景下,國內(nèi)新增采購將支撐美豆中期出口銷售,令其維持震蕩偏強(qiáng)走勢。
全村的希望--葵花油
2021/22年度葵花籽產(chǎn)量預(yù)計將從去年的大幅減產(chǎn)中恢復(fù),700多萬噸的增產(chǎn)折算葵油近300萬噸,將有助于彌補(bǔ)菜油、棕櫚油供應(yīng)的不足。
總結(jié)及策略
加菜籽圍繞減產(chǎn)交易,表現(xiàn)強(qiáng)勢,預(yù)計后市仍有進(jìn)一步上行空間;國內(nèi)菜油需求萎靡,渠道庫存高企,資金投機(jī)意愿不足,令菜油內(nèi)外走勢顯著分化。
利潤倒掛令遠(yuǎn)月買船大幅縮減,預(yù)計國內(nèi)菜油高庫存壓力將在10-11月得到緩解,配合加拿大菜籽及菜油供應(yīng)大降降低可出口潛力,賦予菜油01多頭配置的價值,可考慮菜油15正套、01菜豆價差擴(kuò)。
在加拿大菜籽及菜油平衡表大幅收緊的背景下,國內(nèi)大幅倒掛的利潤修復(fù)較難通過海外報價大幅下跌實(shí)現(xiàn),國內(nèi)價格上漲成為大概率事件。但當(dāng)前菜油價格處于絕對高位,且后期植物油面臨邊際轉(zhuǎn)弱,盤面持續(xù)上沖的動能受到限制,預(yù)計大部分利潤修復(fù)將通過基差上漲來實(shí)現(xiàn)。
中期來看,美豆受出口銷售改善支撐,而馬棕較差產(chǎn)量限制其庫存重建速度,對菜油價格形成支撐。然而,21/22年度葵花籽復(fù)產(chǎn),有助于彌補(bǔ)菜油及棕櫚油供應(yīng)缺口,將限制整體植物油上行空間。
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